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收费公路公募REITs 发布2022 年业绩报告，受到疫情及宏观经济下行影响，2022 年行业承压前行，底层资产业绩受到冲击。展望2023 年，伴随防疫优化、通行费优惠政策取消及宏观经济回暖，收费公路REITs 底层资产业绩加速修复。
五单收费公路公募REITs 年报业绩表现均低于预测值。我们将22 年各单收费公路公募REITs 的收入、利润、现金流及实际可供分配金额与发行时募集说明书披露的预期数据进行对比，整体业绩表现均低于预测值。从利润率表现来看，华夏中国交建REIT 表现相对较好，报告期内净利率水平为16.8%，EBITDA 利润率水平为79.8%。从现金流表现来看，平安广州广河表现相对较好，报告期内实现经营性现金流净额5.36 亿元。从可供分配金额完成情况来看，五单中国金中国铁建REIT 可供分配金额完成度超90%，华夏中国交建REIT 及华夏越秀高速REIT 可供分配金额完成度超85%，平安广州广河REIT 和浙商沪杭甬REIT 可供分配金额完成度在70%以上，整体完成情况均低于预测值。我们按可供分配金额与初始募集金额的比率估算目前的潜在派息比率，除华夏中国交建REIT 外其余潜在派息比率均在5%以上。分红方面，由于特许经营权类项目到期价值归0，且现金流较稳定，期间分红率整体较高，除未分红的国金中国铁建REIT 及平安广州广河REIT 外均高于50%。
伴随出行修复，看好23 年公路车流稳步回升。观察高频数据，23 年以来公路出行情况持续修复。客运方面，2023 年春运40 天，全社会人员流动量约47.33 亿人次。其中，营业性客运量约15.95 亿人次，比2022 年同期增长50.5%，恢复至2019 年同期的53.5%，公路发送旅客11.69 亿人次，比2022年同期增长55.8%，恢复至2019 年同期的47.5%，全国高速公路小客车流量累计11.84 亿辆次，载客量约为31.38 亿人次，比2022 年同期增长18.6%，比2019 年同期增长17.2%。货运方面，根据交通运输部数据，2023 年1-2月公路货运量达到50.6 万吨，较2019 年同比增长150.45%，3 月27 日-4月2 日全国高速公路货车累计通行5154.2 万辆，环比增长0.18%，公路车流稳步修复。
展望未来，出行需求及出行意愿的修复有望支撑收费公路REITs 业绩稳步修复。总结来看，2022 年在疫情和宏观经济等因素影响下，公募REITs 底层资产业绩面临较大压力，预计2023 年在防疫政策实现明显优化、通行费优惠政策结束及出行需求增长等多重因素驱动下，收费公路REITs 底层资产业绩将加速修复。
风险提示：基础设施项目运营风险、政策风险、数据统计估算偏差等。
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